| 日期：2011-03-12 來源： 東方證券 作者：
日化領(lǐng)域,剛剛打開大門:2009年我國日化產(chǎn)品銷售額接近2000億元,目前公司在市場中所占份額百分之一不到,未來隨著洗護(hù)用品和藥妝市場的開拓,云南白藥正以一個新進(jìn)入者身份逐步成長。
通過橫向比較日本和韓國的藥企日化之路,我們認(rèn)為,我國盡管是中藥發(fā)源地,但在中藥流行程度上不及韓國,強(qiáng)于日本。一方面對比巴斯克林和寶佳適的長年興盛不衰,云南白藥牙膏仍然有巨大空間,我們預(yù)計(jì)2011年將保持50%左右增速;另一方面,和韓國相比,我國具備日化產(chǎn)品泛中藥化的基本條件,云南白藥必須從戰(zhàn)略上實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營,才能避免過度依賴牙膏導(dǎo)致日化領(lǐng)域費(fèi)用增加壓迫利潤空間。
與市場普遍顧慮養(yǎng)元清上市后是否能夠?qū)崿F(xiàn)牙膏式的成功不同,我們認(rèn)為牙膏的成功是精耕細(xì)作式的成功,也是 大化云南白藥品牌效果的成功,隨著公司解決產(chǎn)能瓶頸,我們推測多品牌、多規(guī)格產(chǎn)品共同開拓大健康市場將成為選擇,未來3年內(nèi)有望形成以牙膏為拳頭業(yè)務(wù),多個日化子領(lǐng)域共同開拓的局面。
透皮業(yè)務(wù):創(chuàng)造一個又一個藍(lán)海市場。透皮事業(yè)部的成功建立在對創(chuàng)可貼進(jìn)行再創(chuàng)造的基礎(chǔ)上,未來急救包的上市又將培育起一個難以評估的大市場,因此我們認(rèn)為,與健康事業(yè)部不同,在國內(nèi)透皮給藥并不普遍的情況下,透皮事業(yè)部正在創(chuàng)造一個又一個藍(lán)海市場。
09年白藥膏漲價結(jié)合了公司的產(chǎn)品策略和實(shí)際產(chǎn)能,09年透皮業(yè)務(wù)通過升級膏藥材料可以顯著提高產(chǎn)品附加值,并實(shí)現(xiàn)白藥膏的市場重新定位,2011年呈貢生產(chǎn)基地的新產(chǎn)能貢獻(xiàn)規(guī)模后,透皮業(yè)務(wù)也已度過市場接受期,我們判斷白藥膏和創(chuàng)可貼將實(shí)現(xiàn)新一輪3年20%的穩(wěn)定增長。另外預(yù)計(jì)新上市的急救包2011、2012年貢獻(xiàn)銷售收入0.75、1.5億元。
基藥成為藥品增長驅(qū)動力。公司目前一直受制于產(chǎn)能限制,66個品種中只有15-16個品種參與到各地基藥招標(biāo)。另外對照2010年安徽地區(qū)與全國其他地區(qū)基本藥物的招標(biāo)可以發(fā)現(xiàn),云南白藥 品種招標(biāo)價格基本沒有變化,從而我們可以設(shè)想如果安徽模式推廣至全國,并不會對產(chǎn)品價格產(chǎn)生較大影響。公司未來100億的工業(yè)產(chǎn)能,在全國基藥這個大市場中,有著充足的施展空間。
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